李股份IPO:前五大客户资产负债率超过80%,达到80.54%

来源:思裕股票网 作者:佚名 浏览量:133

招股书显示,华力股份来自前五大客户的收入占比超过80%,呈现出较高的客户集中度。此外,其存货和应收账款占比较高,流动比率和速动比率较低。2018年,资产负债率达到80.54%。

《投资时报》研究员辛屹

运动鞋因其轻便舒适的特点越来越受到人们的追捧。相信每个人的鞋柜里都有很多品牌风格的运动鞋,但你有没有想过,它们可能是同一个厂家生产的?

近日,专业从事运动鞋研发、设计、生产、销售的中山华力实业集团股份有限公司(以下简称华力股份)正式向深交所递交招股书,申请登陆创业板。

本次IPO,公司拟公开发行人民币普通股(a股)不超过1.17亿股,计划募集金额38.38亿元,全部用于越南鞋业生产基地扩建建设项目、缅甸石川鞋业生产基地建设项目、年产3500万双针织鞋面中山腾兴扩建项目、华力鞋业开发设计中心及总部大楼建设项目、华力运营信息系统升级建设项目。

《投资时报》研究员在查看华立股份招股书时注意到,2017-2019年及2020年上半年(以下简称报告期),华立股份表现良好,但客户集中度过高,前五大客户营收占比超过80%。此外,公司的存货和应收账款占比较高,几乎100%都是流动负债。同时,公司资产负债率较高,2018年达到80.54%。营业收入主要来自美国和欧洲的收入结构,可能受疫情影响较大。

前五大客户的收入占比超过80%。

华立股份的前身是中山市华立企业有限公司(以下简称华立有限公司),成立于2004年9月2日。2019年12月25日,华立股份完成工商变更登记,整体变更为股份有限公司。

华力股份自成立以来,一直从事鞋类的开发、设计、生产和销售,主营业务未发生变化。截至目前,华力已在越南、中国、多米尼加、缅甸等地开设了21家鞋厂。2019年,鞋类产量突破1.8亿双,成为全球少数几个产量突破1亿双的专业运动鞋制造商之一。

招股书数据显示,报告期内,华力股份实现营业收入分别为100.09亿元、123.88亿元、151.66亿元和69.31亿元,2018年和2019年分别同比增长23.77%和22.42%。实现净利润分别为11.1亿元、15.32亿元、18.21亿元和7.75亿元,2018年和2019年分别同比增长38.10%和18.83%。

此外,报告期内,华力股份经营活动产生的现金流量净额分别为12.35亿元、17.32亿元、22.88亿元和16.15亿元。

可以看出,报告期内,华力股份取得了不错的业绩。

但参考招股书,投资时报研究员注意到,报告期内,公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为83.01%、84.57%、86.14%和89.47%,占比均在80%以上,客户集中度较高。同时,报告期内,公司前五大应收账款客户占应收账款余额的比例分别为72.63%、75.04%、80.31%和84.16%,也相对较高。

招股书中,华力股份解释称,公司前五大客户保持稳定,均为耐克、VF、戴珂、彪马、哥伦比亚等全球知名运动鞋品牌运营商,不同客户产品构成及毛利率差异合理。

但也有分析师认为,在消费多元化、产品快销的环境下,鞋类产品迭代速度加快,大客户的不利变化将对华力股份的营收产生巨大影响。此外,如果公司的产品不能有效满足上述客户的需求,也可能需要更换。

此外,《投资时报》研究员注意到,报告期内,虽然公司持续合作客户营业收入占比超过90%,但新老客户营业收入占比不足2%。在客户集中度较高的情况下,我们没有看到华力股份拓展新客户的强烈意愿,也没有看到华力股份试图降低客户集中度。

华力股份近年部分经营业绩数据(单位:万元)

来源:华力股份招股书

资产负债率为80.54%

招股书显示,华力股份实际控制人张从元家族致力于鞋类开发制造已逾50年,长期为耐克、匡威、万斯、彪马、UGG、哥伦比亚、安德玛、HOKA ONE ONE等全球知名运动休闲品牌提供专业的开发、设计和制造服务

截至招股书签署日,香港均瑶持有华立股份94.31%的股份,为公司控股股东。张从元家族通过香港均瑶、中山怡庭间接控制华立股份97.23%的股份,为公司实际控制人。

看招股书,《投资时报》研究员发现,作为营收超百亿元的制鞋企业,华力股份面临着较高的流动性风险和较高的债务压力。

报告期内,公司存货账面价值分别为13.72亿元、19.04亿元、22.83亿元和19.61亿元,占流动资产的比例分别为29.86%、40.36%、36.44%和31.07%,总体呈上升趋势。

公司虽然主要实行以销定产、以产定序的方针,但必须有一定的原材料储备,以满足公司的生产需要。原材料市场和客户需求发生重大不利变化,可能导致存货跌价风险,对公司经营业绩产生不利影响。

此外,招股书数据显示,各报告期末,公司应收账款账面价值分别为13.33亿元、17.23亿元、22.31亿元和16.88亿元,分别占流动资产的29.01%、36.51%、35.60%和26.76%。

招股书数据显示,报告期内,公司流动资产占总资产的比例分别为66.67%、62.26%、65.18%和64.78%。其中,存货和应收账款分别占流动资产的58.87%、76.87%、72.04%和57.83%。

可见,存货和应收账款占流动资产的比重较高,且随着业务规模的不断扩大,公司的应收账款和存货余额也相应增加。如果公司应收账款不能及时收回,存货不能及时周转,公司将面临流动性风险。

同时,投资时报研究员查阅招股书注意到,公司流动负债占比非常高,流动负债分别占总负债的100%、100%、99.81%和99.79%,流动负债以短期借款为主。相反,货币资金占公司流动资产的比例较低,难以应对如此高的流动负债。再加上存货和应收账款占比高,一旦公司资金不能及时收回,公司将面临负债风险。

招股书数据显示,报告期内,华力股份流动比率分别为1.51、0.77、1.15和1.33,速动比率分别为1.06、0.46、0.73和0.92,资产负债率分别为44.26%、80.54%、56.64%和48.72%。

2018年末和2019年末,公司流动比率和速动比率低于同行业上市公司,资产负债率高于同行业上市公司,尤其是2018年,资产负债率高达80.54%。招股书中,华力股份解释称,主要原因是公司目前处于快速发展期,固定资产等长期资产投资较多,融资渠道相对单一。

华力股份近年主要财务指标

来源:华力股份招股书

疫情下的国际贸易风险

运动鞋制造业是劳动密集型产业。从全球产能转移趋势来看,全球鞋业的中心不断向劳动力资源丰富的国家和地区转移。目前,制鞋业正在向越南、印度尼西亚、缅甸、印度等地转移。

人工成本是制鞋业生产成本的重要组成部分。公司的主要生产基地位于越南。然而,随着越南经济的不断发展,越来越多的企业将制造环节转移到越南,越南的劳动力成本不断上升。如果公司不能有效应对劳动力成本上升带来的挑战,将对其经营利润产生负面影响。国际政治经济环境或进出口国贸易政策的重大变化也可能对公司业务发展产生重要影响。

同时,招股书数据显示,报告期内,华力股份的营业收入主要来自美国和欧洲,分别占当期营业收入的99.31%、99.13%、98.53%和99.30%。可见,华力股份的大部分业务来自海外。

目前海外疫情发展趋势尚不明朗,人员流动受限、线下零售店关闭等疫情防控措施可能对公司产生较大不利影响。数据显示,公司产能利用率已从去年的95.28%下降到今年上半年的85.69%。

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