东莞房企惠晶控股港交所敲钟，净负债率连续四年超200%

1月16日，惠晶控股有限公司(以下简称“惠晶控股”)正式在港交所敲钟，股票代码为09968，开盘价为1.94港元。截至发稿时，其股价为1.8港元。

这是一家来自东莞的微房企业。招股书显示，报告期内，惠晶控股的销售额分别为20亿元、12.96亿元、25.62亿元和15.98亿元。对比中国天宝集团(http://01427。殷诚国际控股有限公司。香港)、德信中国(http://02019.HK)等6家房地产公司2019年在港上市，惠晶控股是最小的。

与此同时，惠晶控股的净负债率仍然很高。截至2019年6月末，惠晶控股净负债率为240.4%，最高峰时高达377.8%(2016年)，最近4年均在200%以上。

招股书显示，惠晶控股20多亿元的债务中，除部分银行贷款、信托融资及少量租赁负债外，相当一部分是相关贷款。截至2019年10月31日，公司向关联方借款12.34亿元，超过公司借款总额的50%。报告期内，公司向关联方支付的贷款利息分别为3854.3万元、3796万元、3520.6万元和2186.4万元。

惠晶控股的经营现金流也不稳定，2017年为-9.5亿元，2019年上半年为-31.7亿元。短期内逆转无望，因为惠晶控股在招股书中表示，由于业务持续扩张，未来无法保证录得正经营现金流。

此外，在土地储备方面，招股书披露，截至2019年9月30日，惠晶控股在建项目17个，建筑面积超过450万平方米，另有15块土地储备。京控股表示，“目前年交付建筑面积约20万平方米。按照目前的速度，完全消化公司的项目储备需要20年左右。”

香港中小房企集中上市的背后，是他们的“生存之战”。在大型房企和政策环境的双重夹击下，他们希望通过上市和融资渠道获得更多的生存空间，但现实环境不容乐观。

“寻求在香港上市的房地产公司，要达到上市的业绩要求，可能并不难。但在当前房地产市场不容乐观的情况下，如何吸引足够数量的投资者，能否接受市场的低定价是一个问题。”58安居客研究院首席分析师张博曾告诉蓝鲸财经。

不出所料，惠晶控股并没有完全认购。1月15日，惠晶控股宣布了发行结果。结果显示，惠晶控股共收到3180份有效申请，认购合共2535.4万股公开发售股份，相当于根据公开发售初步可供认购的公开发售股份总数7881万股的约0.32倍。