华南装饰IPO:16亿应收账款已超同期营收，资产负债率高，偿债能力弱

用“病”装点华南IPO，应收账款高达16亿元，超过同期营业收入。同时，公司较高的资产负债率和较弱的短期偿债能力也备受关注。

2021年3月4日，深圳华南装饰集团股份有限公司(以下简称“华南装饰”)公开发行股票招股说明书，并宣布在深圳证券交易所主板上市。拟发行5666.67万股，占已发行总股本的25.00%，由万和证券主办。

公开资料显示，华南装饰专注于建筑装饰工程领域，坚持为客户提供“优质、高效、专业”的建筑装饰设计和施工管理服务。其业务范围涵盖公共建筑装饰、住宅精装修领域的方案设计、技术咨询、项目管理等服务。

华南装饰本次预计募集资金11.79亿元，其中1.43亿元用于环保建筑装饰部品生产基地项目，3038.28万元用于创意设计中心建设项目，10.06亿元用于补充项目营运资金。

值得注意的是，华南装饰存在应收账款超16亿元、资产负债率高于行业平均水平、偿债能力低等一系列问题。针对上述问题，Discovery.com向华南装饰公众邮箱发送采访函，要求澄清，但遗憾的是，截至发稿时，华南装饰并未给出合理解释。

16亿元的应收账款远超同期营业收入。

根据同花顺iFinD，2017年9月至2020年9月，华南装饰营业收入分别为12.81亿元、17.68亿元、20.01亿元和13.68亿元，公司2018年和2019年营业收入同比增长率分别为37.96%和13.14%。同期归母净利润分别为2802.01万元、4329.20万元、8752.73万元和5280.45万元。2018年和2019年，归母净利润同比增长率分别为54.50%和102.18%。

来源:Flush iFinD(单位:万元)

华南装饰在营业收入和净利润上升的同时，应收账款也在增加。

2017年至2020年9月，华南装饰应收账款余额分别为12.06亿元、14.62亿元、16.12亿元和16.03亿元，分别占当期营业收入的94.10%、82.65%、80.55%和117.16%。值得注意的是，2020年9月，华南装饰的应收账款甚至超过了同期营业收入。

值得注意的是，2017年9月至2020年9月，华南装饰的坏账准备分别为1.98亿元、2.57亿元、3.19亿元和3.44亿元。业内人士指出，呆账拨备如此之高，说明华南装饰对应收账款质量并不乐观，需要关注。

来源:招股书

对于应收账款居高不下的情况，华南装饰在招股书中解释，主要是公司收入持续增长和项目资金结算方式所致，与装饰工程施工业务“预付款、分期结算、分期收款”的运营模式有关。

专业人士告诉Discovery.com，过多的应收账款会给企业带来一定的经营风险，可能会影响企业营运资金的周转，同时增加坏账的可能性，增加企业的资金风险。

资产负债率高，偿债能力弱

不仅应收账款高，华南装饰的资产负债率也呈现出较高水平。

2017年至2020年9月，华南装饰(母公司)资产负债率分别为73.46%、75.59%、72.62%和69.61%，同行业可比公司平均资产负债率分别为53.90%、56.93%、57.54%和54.03%，远超华南装饰。

来源:招股书

华南装饰表示，资产负债率高与公司所处行业特点有关，融资渠道只能依靠自身积累和银行贷款。

业内人士认为，现金流是衡量企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务的一个非常重要的指标。2017年至2020年9月，华南地区装修业务活动产生的现金流量净额分别为2535.6万元、5581万元、-3372.8万元和-3563.1万元。其中，2019年9月和2020年经营活动产生的现金流量均为净流出。

来源:Flush iFinD(单位:万元)

华南装饰解释称，由于公司业务增长较快，大型工程项目数量较多，预付工程款金额较大，但由于受付款审批流程、政府审核程序等因素影响，项目资金回收相对滞后，因此现金流出现净流出。

资产负债率高于行业平均水平。华南装饰短期偿债能力如何？

2017年至2002年9月，华南装饰的换手率(次)分别为1.27、1.24、1.30和1.34，而同行业上市公司的平均换手率(次)分别为1.60、1.47、1.45和1.53；同期华南装饰速动比率(次)分别为1.24、1.20、1.24和1.26，同行业上市公司平均速动比率(次)分别为1.43、1.33、1.35和1.44。

来源:招股书

华南装饰的流动比率和速动比率均低于同行业上市公司，说明其短期偿债能力与同行业上市公司相比并不理想。

华南装饰不仅应收账款水平较高，资产负债率也远超行业平均水平，而短期偿债能力水平略逊一筹。带“病”的IPO华南装修会怎么样？发现将继续关注。

(发现网记者罗雪峰实习记者白静)